防御型投资者与普通股

防御型投资者并非不碰股票，而是给股票投资划好边界。格雷厄姆留下了四条朴素原则，规则简单得近乎平淡，长期却少有对手。

为什么绕不开普通股

防御型组合里，债券类资产负责稳定，普通股负责的则是两件事：一是让长期购买力不被通胀慢慢侵蚀，二是分享企业成长带来的收益。完全回避股票看似安全，实则把另一种风险——钱越来越不值钱——照单全收。问题不在于买不买，而在于以什么方式买。还需要提醒的是，无论多么看好后市，股票部分在防御型组合中的占比都不应越过上一课讲过的上限，狂热往往从"这次不一样"开始。

四条原则

• 适度分散：不要把筹码押在一两只股票上。格雷厄姆建议持有十到三十只左右的股票，让单一公司的意外不至于重创整个组合。
• 只买大型、知名、财务稳健的公司：行业地位靠前、资产负债表结实的企业，抗风险能力远胜于小而无名的公司。防御型投资者不追冷门黑马，宁要看得见的可靠。
• 要求长期连续的股息记录：一家公司能长年不间断地给股东分红，通常意味着盈利真实、经营平稳。分红记录是一份用真金白银写成的体检报告。
• 限制买入市盈率：再好的公司，出价过高也会变成坏投资。格雷厄姆主张为买入价格设上限，参照过去若干年的平均盈利，拒绝为热门股票支付离谱的溢价。

简单规则为何长期有效

这四条原则不含任何预测成分，它们做的事情其实是排除：排除集中押注的脆弱、排除质次公司的陷阱、排除没有盈利根基的故事、排除情绪高点的天价。投资的重大亏损大多来自这几类错误，把错误系统性地挡在门外，剩下的结果自然不会差。简单不是缺陷，恰恰是它几十年不过时的原因——规则越朴素，执行者越少走样。

原则在基金时代的落点

这套思路与中国基金投资者的连接非常直接。宽基指数基金天然完成了分散，其成分股筛选机制替你把关规模与稳健；红利类指数基金用持续分红记录作为入选门槛；而给自己立一条"不追短期暴涨的热门主题基金、不在估值高位重仓单一赛道"的规矩，正是市盈率原则在基金层面的翻版。原则不变，工具更新，防御型投资者不必亲自选股，也能让这四条边界替自己工作。

格雷厄姆建议防御型投资者：只买熟悉的、财务稳健的大公司股票，适当分散持有，并且绝不为买入支付过高的价格——无论当时的故事多么动听。

本课小结

• 普通股在防御型组合中的使命，是对抗通胀、分享企业成长，完全回避它并不等于安全。
• 四条原则：适度分散、只买大型稳健公司、要求长期股息记录、限制买入市盈率。
• 原则的本质是系统性排除错误，而不是预测未来，因此简单却持久。
• 宽基与红利指数基金，是这四条原则在基金时代的现成载体。